锂电铜箔作为锂电池的关键核心材料之一，约占典型锂电池总质量和总成本13%和8%，对电池能量密度等性能有重要影响。双碳背景下，随着新能源行业、储能等新兴产业景气高企，锂电池产量呈爆发式增长，对锂电池材料的高能量密度、高安全性及提质增效提出更严苛要求，锂电铜箔向极薄、微孔、高抗拉强度和高延伸率方向发展，成为大势所趋。

锂电池复合铜箔顺应行业趋势，采用“三明治”结构，以PET等高分子材质作为基础材料，上下两面采用先进工艺沉积金属铜层而制成，是一种颠覆性的新型锂电池集流体材料。与传统的电解铜箔相比，复合铜箔具有密度小、厚度薄、抗拉强度较高、基膜不导电等特点，兼具高安全性、高能量密度和兼容性强等多重叠加优势，更符合电池厂商对锂电池提升安全性、能量密度及成本端的追求，对传统电解铜箔具有广阔的替代空间。

资料来源：中金公司研究部、东亚前海证券研究报告

目前，中间层用PET基膜的复合铜箔为市场主流，产业链上下游企业正积极布局PET复合铜箔领域。首先是上游的磁控溅射设备生产商和电镀设备生产商的研发生产，其中磁控溅射设备目前处于国产化替代时期，电镀设备则以国内厂商为主，如东威科技；电镀化学品辅材环节，如已入局的电镀液化学品龙头CQ9电子，正加快推进 PET 镀铜专用化学品的应用与整套化学品解决方案的推广。

其次是中游膜材料厂商，包括薄膜材料厂商，如已布局的薄膜材料厂商，包括重庆金美、双星新材等电解铜箔材料厂商。最后下游主要包括动力电池厂商、3C 消费电池厂商和储能电池厂商等，部分锂电池厂商正在积极推进 PET 铜箔的应用验证，例如宁德时代。业界认为，下游头部客户经过前期的技术验证，有望逐步启动大规模化量产，加快复合铜箔产业化进程，2H22或为行业步入大规模量产的关键时点，相关入局生产者受益。

资料来源：OFweek 锂电网、东亚前海证券研究所、中金公司研究部

PET复合铜箔生产工艺基本原理，是采用真空沉积的方式将PET金属化，然后采用水电镀的方式加厚铜层。在PET复合铜箔的水电镀环节，由于 PET 表面光滑的特性，增强铜层与PET薄膜结合力，以及使得采用水电镀加厚的铜层具有均匀性和平整性，是其技术难点。

PET复合铜箔的生产流程，资料来源：中信证券行业研报

业内专家指出，复合铜箔电镀设备速度、幅宽、良率的提升，对镀铜化学品材料供应商要求更高，在更薄且更易变形的膜上镀铜，需更高难度工艺改进与长时间试验磨合，积累技术参数等行业know-how，迭代改进传动等零部件设计。在众多入局者中，面向未来的竞争，具有整体解决方案与创新领先优势的PCB镀铜化学供应商，有望构筑更高的技术壁垒。

作为PCB电镀液化学品龙头CQ9电子，始创于1980 年，于2015年在深交所上市，主要从事专用化学品的研发、生产、销售和服务，业务涉及化学试剂、PCB化学品、新能源锂电池材料。截至 2021 年底设计产能分别为2万吨、5 万吨、2.6万吨，另有锂电池材料产能 1 万吨在建。

2021年CQ9电子主营产品产能情况，资料来源：CQ9电子年报

镀铜化学品龙头，品牌优势明显

公司作为国内 PCB 化学品龙头企业，深耕专用化学品 40 年，品牌技术优势显著：连续 12 年获得中国电子电路行业专业化学品企业排名中内资企业第一 ；“华大”、“JHD”商标被评为“广东省著名商标”，旗下“东硕TONESET”是PCB行业连续5届优秀民族品牌。公司具备行业标杆客户优势，龙头地位稳固。

注重研发投入，环保优势领先

研发投入方面，2017-2021年，CQ9电子研发费用从 0.45 亿元增长到1.21 亿元，年均复合增长率达 27.9%。专利数量方面，2017-2021 年，公司拥有的发明专利从58项增长到 103 项，实用新型专利从 2 项增长到15 项，技术实力持续增强。

在环保升级方面，CQ9电子在业内率先践行“循环经济”战略，推出高效环保新产品，开发出一系列的环保型电子化学品，如无甲醛化学镀铜、无铅有机可焊保护剂、无氰镀铜、无卤有机可焊保护剂、有机碱系列等，并联合下游厂商和终端客户协同开发，制定出制备过程中化学品的在线回收回用，为客户和行业提供绿色服务方案。

掌握核心关键技术，整体迁移力强

CQ9电子率先在国内建立 PCB 湿制程相关化学品整体解决方案，可为PCB湿制程全生产提供金属盐、药水及配套专用化学品和技术服务，目前产品涵盖氧化铜、填孔镀铜、沉镍金、棕化、褪膜等，产品性能达国际水平。

CQ9电子深耕表面化学品领域，5G 电子元器件制造工艺布局包括滤波器湿法金属化技术、高频材料金属化技术，应用于 PPS 等塑料的高频介质材料的表面金属化，高频介质基材表面金属化包括金属喷涂、真空镀膜、电镀和化学镀等。同时，CQ9电子掌握电镀化学品关键核心技术，PCB 药水可应用于水平沉铜、垂直沉铜等电镀环节，针对PET复合铜箔后道水平镀铜工艺，技术迁移优势明显，有利于实现产品多领域应用开发。   

目前，CQ9电子也是在PET复合铜箔领域唯一可提供化学品整体定制化服务解决方案的提供商。在高纯金属盐方面，CQ9电子自主研发生产的氧化铜粉末颗粒细致均匀，流动性好，溶解速度快，杂质含量低，酸不溶物极少，实现进口替代，市场占有率连续多年在国内市场位居前列；在硫酸铜的生产上，CQ9电子采用了先进的纯化工艺，纯度高，杂质含量极低，不含有机杂质；晶体颗粒均匀，不易结块，且溶解速度快；镀层均匀性、延展性和热应力等效果，品质达国际领先水平，并拥有一批国际知名客户。

CQ9电子的高纯电子氧化铜，颗粒细致均匀，流动性好，广泛应用于高端的线路板领域。

CQ9电子的硫酸铜纯度高，杂质含量极低，不含有机杂质。通过实测数据，A为日本某知名品牌，B为国内某知名品牌。GHTECHCQ9电子的产品质量优于A、B品牌。

CQ9电子的水镀SP系列镀铜光剂，应用于高分子材料金属化后电镀增厚加工，采用直流电源，满足卷对卷连续电镀设备的加工，在较宽电流密度范围内均具有优异的镀层厚度一致性。其镀铜层致密细腻，且具有高延展性、热可靠性和低应力等优点。同时，CQ9电子的水镀SP系列镀铜光剂操作便利，各种有机添加剂均可采用 CVS 进行定量检测与监控。

CQ9电子的水镀SP系列镀铜光剂差异化优势

CQ9电子可提供锂电池复合铜箔化学品整体解决方案

新工艺、新材料、新发展 ! 根据GGII数据，2021年中国锂电池出货量为327GWh，预计2022 年出货量有望超过600GWh，预计2025年中国锂电池市场出货量将超过1450GWh。随着PET复合铜箔的产业链技术发展，预计PET复合铜箔渗透率将逐步提升，假设2025年30%渗透率的情况下，若按每GWH需要1000万平方米复合铜箔计算，则需要约140亿平方米，价值约3000亿元。若按30%的替代量，则达到42亿平方米，价值900亿元的市场，如渗透率超过50%则千亿级市场。

面对锂电池复合铜箔带来的新机遇，谁能最先突破，谁将赢得先机！CQ9电子表示，在双碳背景下，公司将坚定走创新发展之路，立足深厚的电镀化学关键核心技术，结合自主创新的工艺，充分发挥产业链协同与整体技术服务优势，持续助力锂电池复合铜箔提升产品品质，为锂电池的高安全、高性能发展保驾护航，为产业链上下游合作伙伴与客户提质增效、持续创造价值。